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Geld ohne Sicherheiten - Mezzanine Kapital
Die Errungenschaft der letzten beiden Jahre in der Unternehmensfinanzierung?
Die Frage der Finanzierung stand vor allem im Jahr 2005 unter den Vorzeichen der Eigenkapital ähnlichen Finanzierungsinstrumente. Dabei wurde oft der Begriff Mezzanine Kapital verwendet.
Der Erfolg solcher Finanzierungsinstrumente ist durch die Frage der Beurteilung Dritter (bspw. im Rating) von besonderer Bedeutung. Dabei lieferten sich die begleitenden Banken eine "Schlacht" um die Frage wann Finanzierungsinstrumente noch Eigenkapital sind und wann nicht. Dabei wurden mehrere Banken gegeneinander aktiv, um ja das Geschäft selbst zu machen und die Eigenkapitalgestaltung der anderen Banken abzuwerten.
Bei der Betrachtung des Mezzanine Kapitals haben sich verschiedene Gründe der Verwendung gezeigt. Dies wird im weiteren erörtert.
Ausgangslage
Das Mezzanine Kapital ist nichts Neues. Die Grundformen sind seit Jahrzehnten bekannt. Die meisten dieser Finanzierungen entfallen auf die Stille Beteiligung, die Genussrechte bzw. -scheine und die Nachrangdarlehen. Diese werden weiterhin genutzt.
Der Markt der Finanzierung von Unternehmen in Deutschland umfasst rd. 1.700 Mrd. Euro. Davon sind im Jahr 2005 rd. 2 Mrd. Euro auf Mezzanine Kapital entfallen, die durch Banken und Finanzmakler vertrieben wurden. Warum soviel Aufregung über ein Tausendstel vom Markt? Sind die Finanzierungen der Banken am Ende nichts anderes als teuere Kredite?
Tatsächlich gibt es Gründe der Gestaltung von Finanzierungen. Die Ziele, die ein Unternehmen verfolgt, haben einen definierten Kapitalbedarf. Dieser Kapitalbedarf ist zu decken. Damit ist die Betrachtung der Finanzierung zuerst eine Frage der vollständigen Bereitstellung der Mittel, damit der Geschäftsbetrieb gesichert ist. Sobald dies der Fall ist, wird gerechnet, ob der daraus resultierende Kapitaldienst erbracht werden kann. Ist auch dies der Fall, kommt eine Finanzierung zustande.
Vor diesem Hintergrund ist die Frage der Einbeziehung von besonderen Finanzierungsquelle für Mezzanine Kapital unter zwei Gesichtspunkten zu sehen:
Die Finanzierung mit Mezzanine Kapital
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reduziert an anderer Stelle die Kosten oder
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erweitert die Finanzierungsbasis, wodurch ein höhere Nettoertrag möglich ist.
Der erste Punkt ist eine Optimierungsrechnung und der zweite Punkt ist eine Betrachtung des Grenznutzens.
Reduzierung der Kosten durch die Einbeziehung von Mezzanine Kapital
Dieser Ansatz liegt auch in der Betrachtung der Ratingverbesserung durch Mezzanine Kapital. Je besser die Beurteilung der Zukunft eines Unternehmens ausfällt, desto eher sind die Kapitalgeber bereit Gelder zu günstigen Konditionen zur Verfügung zu stellen.
Die Risikoaufschläge auf Kapitalüberlassungsverträge hängen von der Prognose der Ausfallwahrscheinlichkeit eines Unternehmens ab. Je unwahrscheinlicher die Insolvenz erscheint, desto geringer ist das Risiko einem solchen Unternehmen Kapital zu überlassen. Dadurch werden die Risikoaufschläge kleiner und die Finanzierung wird billiger. Mezzanine Kapital ist im Verhältnis zu einem Kredit teuer. Die erwarteten Rendite belaufen sich auf 8,5 bis 20 Prozent.
Eine Reduzierung der Kosten ist somit nur dann möglich, wenn die Mehrkosten für das Mezzanine Kapital geringer sind, als die errechneten Einsparungen. Dies bezieht sich nicht nur auf die Finanzierung durch Finanz- und Kreditinstitute, sondern auch auf die Finanzierung durch Kunden und Lieferanten. Die Bereitschaft Anzahlungen vorzunehmen und längere Zahlungsziele zu gewähren steigt mit der positiven Beurteilung der zukünftigen Entwicklung eines Unternehmens.
In der Regel wird Mezzanine Kapital zur Kosteneinsparung als bilanzielles Eigenkapital eingeworben, um eine Basis für die Kostenersparnis zu schaffen.
Erweiterung der Finanzierungsbasis
Diese Betrachtung macht bei der Einbeziehung von Mezzanine Kapital vor allem dann Sinn, wenn das Unternehmen im Rahmen einer Beurteilung (bspw. eines Ratings) wegen zu geringer haftender Mittel als non investment grade (nicht finanzierbar) eingestuft wird. Durch die Einbeziehung geringer Volumina der teureren Mezzanine Kapitalien kann so das Rating verbessert werden und der investment grade (finanzierbar) Status erreicht werden.
Unter einer solchen Konstellation kann durch die Einbeziehung von Mezzanine Kapital die Finanzierung erheblich verbreitet werden.
Weiterhin werden zur Erweiterung der Finanzierungsbasis auch diejenigen Mittel einbezogen, die zwar bilanziell keine Eigenmittel sind, jedoch ohne Sicherheiten vergeben werden. Diese Mittel sind ebenfalls teurer als besicherte Kredite, liegen nach der Berechnung von Unternehmen jedoch oft unterhalb der Rendite, die mit diesen Geldern durch das Unternehmen erzielt werden können.
In der Regel wird Mezzanine Kapital zur Ausweitung der Finanzierung als bilanzielles Fremdkapital ohne Sicherheiten eingeworben.
Fördermittel als Mezzanine Kapital
Fördermittel sind als die folgenden Finanzierungsarten verfügbar:
Zuschüsse und Eigenkapitalersatz sind Eigenkapital für das Unternehmen.
Nachrangdarlehen und Beteiligungen sind rückzahlbar Verbindlichkeiten, werden jedoch ohne Sicherheiten vergeben und treten hinter die Rückzahlungsverpflichtungen der Bankverbindlichkeiten zurück.
Haftungsfreigestellte und zinsgünstige Darlehen sind normale Bankkredite und zu besichern, stellen somit kein Mezzanine Kapital dar.
Öffentliche Bürgschaften sind der Ersatz von Sicherheiten, die beim Unternehmen und dessen Gesellschaftern nicht vorhanden sind. Damit ist die Bürgschaft ein mezzanines Hilfsmittel zu Erlangung normaler Kredite bzw. Leasing- oder Mietverträge.
Vorteile der Fördermittel gegenüber dem Kapitalmarkt
Um Mezzanine Kapital von den verschiedenen Bankdienstleitern zu erhalten gilt es in der Regel mind. 50 Mio. Euro Umsatz zu machen und als investment grade (finanzierbar) eingestuft zu werden. Die Finanzierung sollte nicht kleiner als 5 Mio. Euro sein, wobei es Angebote von Sammelfonds gibt, die bei 500.000 Euro starten (jedoch teurer sind). Die erwartete Rendite liegt meist um 10 Prozent pro Jahr.
Fördermittel können ab 50.000 Euro beantragt werden (mit mezzanine Charakter, Förderkredite starten bei 5.000 Euro). Die Beurteilung der Unternehmen für die Einstufung erfolgt wesentlich breiter (auch non investment grade wird noch finanziert) und wird nach dem Alter des Unternehmens unterschieden. Je älter das Unternehmen ist, desto ähnlich wird die Beurteilung der Förderinstitute einem üblichen Rating. Dies bedeutet für Unternehmen, die jünger als fünf Jahre sind, dass diese meist nur Fördermittel als Eigenkapital oder Gelder ohne Sicherheiten nutzen können. Die Größe des Unternehmens spielt dabei keine Rolle.
Zusammenfassung
Mezzanine Kapital ist Kapital ohne Sicherheiten, das als bilanzielles Eigenkapital oder bilanzielles Fremdkapital vergeben wird.
Das mezzanine Eigenkapital vergrössert die Eigenkapitalbasis und sorgt für ein besseres Rating, das die Kosten der Finanzierung insgesamt reduzieren kann (bitte immer nachrechnen).
Das mezzanine Fremdkapital ist Kapital ohne Sicherheiten und hilft bei der Ausweitung der Finanzierung, die mit Krediten nicht möglich wäre. Der Ertrag der mit diesen Mitteln erwirtschaftet wird sollte größer sein, als die Kosten der Finanzierung (auch hier bitte immer nachrechnen).
Fördermittel sind von ihrer Konstruktion her entweder Mezzanine Kapital oder billige Kredite. Das Mezzanine Kapital kann als Fördermittel in kleineren Stücken von kleineren Unternehmen bezogen werden (bis 250 Mitarbeiter und unterhalb von 50 Mio. Euro Umsatz).
!! Merke: Unternehmen in Schwierigkeiten (zwei Verlustjahre in den letzten drei Jahren) können nicht finanziert werden. Auch nicht mit Fördermitteln. Ausnahmen nur mit ausreichenden Sicherheiten möglich, was nicht Thema dieser Beschreibung ist.
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